I. 통화동맹의 역사

“곧, 모든 유럽, 영국을 구하라, 하나의 돈을 갖게 될 것입니다.” 영국의 저명한 잡지인 ‘이코노미스트’의 편집장 윌리엄 베이핫이 120년 전 영국이 단일 유럽통화를 채택할지 말지를 놓고 열띤 논쟁을 벌였을 때 쓴 글입니다.

한 세기 후, 유로화는 마침내 여기에 있게 되었습니다 (비록 영국의 참여는 없었습니다). 수많은 최후의 심판들과 카산드라스의 용기를 얻은 이 통화는, 비록 달러에 비해 많이 평가절하되었고 (특히 영국에서) 특정한 분기들에서 욕을 먹었지만, 현재 유로존과 동유럽과 동남유럽 (발칸 반도)에서 사용되고 있습니다. 전환기에 있는 대부분의 국가에서, 그것은 이미 많은 사람들이 원하는 전임자인 Deutschmark를 대체했습니다. 유로화는 여전히 새로운 것처럼 느껴지지만 그렇지 않습니다. 그것은 유럽과 그 밖의 꽤 많은 통화 연합이 선행했습니다.

역사는 우리에게 어떤 교훈을 주나요? 어떤 함정을 피해야 하며 어떤 특징을 포용해야 합니까?

사람들은 일찍이 고대 그리스와 중세 유럽에서 통일된 교환 매체를 만들어야 할 필요성을 느꼈습니다. 그 원노조들은 중앙 통화 당국이나 통화 정책을 가지고 있지 않았지만 당시의 복잡하지 않은 경제에서 놀라울 정도로 잘 작동했습니다.

진정으로 현대적인 첫 번째 예는 식민지 뉴잉글랜드의 화폐 연합일 것입니다.

뉴잉글랜드 식민지들이 인쇄한 4종의 지폐(코네티컷, 메사추세츠 베이, 뉴햄프셔, 로드아일랜드)는 1750년까지 4종 모두에서 법정화폐였습니다. 식민지 정부는 세금 납부를 위해 그들을 받아들였습니다. 지금까지 4중주의 지배적인 경제였던 매사추세츠주는 거의 1세기 동안 이러한 질서를 유지했습니다. 다른 식민지들은 너무 부러워하여 조합 밖에서 추가적인 쪽지를 인쇄하기 시작했습니다. 평가절하와 인플레이션의 위협에 직면한 매사추세츠는 1751년 지폐의 몫을 은으로 상환했습니다. 그 후 그 회사는 연합에서 은퇴했고, 자체적으로 은 표준(단금속) 화폐를 도입했으며, 결코 뒤를 돌아보지 않았습니다.

훨씬 더 중요한 시도는 라틴 통화 연합(LMU)이었습니다. 프랑스인들은 평상시와 마찬가지로 지정학적 운세와 화폐 능력의 하락에 집착하여 꿈꿔왔습니다. 벨기에는 1830년에 독립했을 때 이미 프랑스 프랑을 채택했습니다. LMU는 이 프랑 지대의 자연스러운 확장이었고, 두 사람이 1848년에 스위스와 협력하면서 다른 사람들에게 합류하도록 장려했습니다. 이탈리아는 1861년에 그 뒤를 이었습니다. 1867년 그리스와 불가리아가 가입하면서 회원국들은 쌍금속(은과 금) 기준으로 통화동맹을 수립했습니다.

LMU는 1865년 파리에서 창립 조약이 공식적으로 체결되었을 때 오스트리아와 스페인에게 추파를 던질 수 있을 정도로 충분히 진지하다고 여겨졌습니다. 이것은 프랑스에서 영감을 받은 규칙이 종종 정치적으로 편법적인 것이나 거창한 것에 경제를 희생시키는 것처럼 보였음에도 불구하고 말입니다.

LMU는 비공식적인 프랑 지역(프랑스 프랑을 기반으로 한 화폐 연합)의 하위 집합이었습니다. 이는 오늘날 많은 국가에서 미국 달러나 유로화를 사용하는 것과 유사합니다. 최고조에 달했을 때, 18개국은 금 프랑을 법정 통화(또는 페그)로 채택했습니다. 그들 중 네 명(LMU 창립 회원국: 프랑스, 벨기에, 이탈리아, 스위스)은 금과 은의 전환율에 합의하고 금화와 은화를 발행했습니다. 그들은 자발적으로 1인당 6프랑 이상의 동전을 인쇄하는 것을 금지하는 규칙을 채택함으로써 자금 공급을 제한했습니다.

당시 유럽(특히 독일과 영국)은 점차 금본위제로 전환하고 있었습니다. 그러나 라틴 통화 연합의 회원국들은 그것의 출현에 관심을 기울이지 않았습니다. 그들은 점점 더 많은 양의 금화와 은화를 인쇄했고, 이것은 연합 전체의 법정 화폐를 구성했습니다. 한정 수량으로 주조된 더 작은 액면가의 은화는 발행국에서만 합법적으로 발행되었습니다 (그들은 은 함량이 유니언 동전보다 낮았기 때문입니다).

LMU에는 단일 통화(유로화와 동일)가 없었습니다. 회원국의 국가 통화는 서로 동등했습니다. 전환 비용은 1.25%의 교환 수수료로 제한되었습니다.

관공서와 지방자치단체는 거래당 최대 100프랑의 전환 불가능하고 낮은 내재가치 토큰을 받아야 했습니다. 사람들은 금속 함량이 낮은 은화(매번 거래당 100프랑)를 더 높은 금속 함량의 은화로 바꾸려고 줄을 섰습니다.

LMU는 위와 같은 1인당 주화 제한을 제외하고는 일률적인 통화공급 정책이나 관리가 없었습니다. 유통되는 돈의 양은 시장에 의해 결정되었습니다. 회원국 중앙은행들은 금과 은을 동전으로 자유롭게 바꾸겠다고 약속했고, 따라서 변동하는 시장 가격을 무시하고 두 금속 사이의 고정 환율(15 대 1)을 유지할 수밖에 없었습니다.

LMU는 정점에서도 이 금속들의 세계 가격을 움직일 수 없었습니다. 은이 과대평가되었을 때, 그것의 규칙을 위반하여, 그것은 연합 내에서 수출(때로는 밀수)되었습니다. 유럽 연합은 은화 전환을 중단해야 했고 따라서 굴욕적인 사실상의 금본위제를 받아들여야 했습니다. 하지만 은화와 토큰은 여전히 법정화폐였습니다. 제1차 세계대전의 결과인 연합 회원국들의 전례 없는 자금 조달 요구가 쿠데타의 영광을 가져다 주었습니다. LMU는 1926년에 공식적으로 해체되었지만 그보다 훨씬 전에 만료되었습니다.

LMU는 공통 통화를 가지고 있었지만 이것이 생존을 보장하지는 못했습니다. 공동의 중앙은행에 의해 감시되고 집행되는 공동의 통화정책이 결여되어 있었고, 이러한 부족함은 치명적인 것으로 판명되었습니다.

1867년, 20개국이 국제 통화 회의에서 세계 통화의 도입을 논의했습니다. 그들은 전환기를 거쳐 금본위제(영국과 미국이 이미 사용하고 있는 금본위제)를 채택하기로 결정했습니다. 그들은 기발한 계획을 생각해 냈습니다. 그들은 서로 교환할 수 있도록 동등한 금 함량을 가진 세 개의 “하드” 통화를 법정 통화로 선택했습니다. 암울한 과학을 전공한 학생들에게는 유감스럽게도 그 계획은 수포로 돌아갔습니다.

또 다른 실패한 실험은 스웨덴(1873), 덴마크(1873), 노르웨이(1875)가 결성한 스칸디나비아 통화동맹(SMU)이었습니다. 그것은 이제는 익숙한 계획이었습니다. 셋 다 서로의 금화는 물론 토큰 코인을 법정화폐로 인정했습니다. 대담한 혁신은 회원들의 지폐(1900년)도 받아들이는 것이었습니다.

스칸디나비아 계획이 진행되면서 이 계획은 너무 완벽하게 작동했습니다. 아무도 한 통화를 다른 통화로 전환하고 싶어하지 않았습니다. 1905년에서 1924년 사이에는 세 통화 중 환율을 사용할 수 없었습니다. 노르웨이가 독립했을 때 분노한 스웨덴인들은 빈사상태의 연합을 금전적인 티격태격하는 행위로 해체했습니다.

SMU에는 통합 준비금이 있는 비공식 중앙 은행이 있었습니다. 3개 회원국 각각에 대해 신용 한도를 확대했습니다. 금 공급이 제한된 한 스칸디나비아 크로노르는 그 자리를 고수했습니다. 그 후 정부들은 제1차 세계대전 동안 금을 버림으로써 적자를 메우기 시작했습니다(따라서 일련의 터무니없는 평가절하를 통해 인플레이션을 조장함으로써 부채를 잠식했습니다). 그 후 중앙은행들은 다른 곳과 비교할 수 없는 차익거래로 돌아서서 감가상각된 통화를 사용하여 공식적인 (싼) 금리로 금을 퍼 올렸습니다.

스웨덴이 공식적으로 정해진 가격으로 금을 계속 판매하는 것을 거부하자 다른 회원국들은 효과적인 경제 전쟁을 선포했습니다. 그들은 스웨덴에게 엄청난 양의 토큰 코인을 구입하도록 강요했습니다. 수익금은 (금값이 폭락하면서) 훨씬 더 강한 스웨덴 통화를 더 싼 가격에 구입하는 데 사용되었습니다. 스웨덴은 자국 경제에 대한 차익거래에 보조금을 지급하고 있습니다. 어쩔 수 없이 다른 회원들의 토큰 수입을 종료하며 반응을 보였습니다. 연합은 이렇게 끝이 났습니다. 금의 가격은 더 이상 고정되지 않았고 토큰 코인은 더 이상 전환이 불가능했습니다.

동아프리카 통화 지역은 상당히 최근의 실패입니다. CFA 프랑을 포함한 동등한 실험은 아프리카의 프랑소파 지역에서 여전히 진행 중입니다.

영국이 지배하는 동아프리카 지역(케냐, 우간다, 탕가니카, 1936년 잔지바르)은 1922년에 단일 공통 통화인 동아프리카 실링을 채택했습니다. 새로 독립한 동아프리카 국가들은 스털링 지역의 일부로 남아 있었습니다(즉, 현지 통화는 완전히 자유롭게 영국 파운드로 변환 가능했습니다). 잘못된 제국주의의 자부심과 구식의 전략적 사고가 결합되어 영국인들은 이 신흥 경제국들에 막대한 자금을 주입하게 되었습니다. 이 모든 것에도 불구하고, 결과적인 통화 연합은 놀라울 정도로 탄력적이었습니다. 1966년 케냐, 우간다, 탄자니아의 새로운 통화를 쉽게 흡수하여 세 통화 모두 법정 통화이며 파운드로 전환할 수 있습니다.

아이러니하게도, 양보한 것은 파운드였습니다. 60년대 후반과 70년대 초반의 끊임없는 가치 하락은 1972년 스털링 지역의 붕괴로 이어졌습니다. 연합을 특징짓는 엄격한 통화 규율이 증발했습니다. 통화는 인플레이션 목표와 금리의 차이로 인해 발산되었습니다. 동아프리카 통화권은 1977년에 공식적으로 종료되었습니다.

모든 통화동맹이 그렇게 비극적으로 끝난 것은 아닙니다. 틀림없이, 성공한 사람들 중 가장 유명한 것은 졸베라인(독일 관세 동맹)입니다.

초기 독일 연방은 19세기 초에 39개의 독립적인 정치 단위로 구성되었습니다. 그들은 모두 분주하게 동전(금, 은)을 주조했고, 그들만의 뚜렷한 표준 무게와 치수를 가지고 있었습니다. 많은 찬사를 받은 비엔나 회의(1815)의 결정은 유럽의 노동 이동성에는 놀라운 일을 했지만 무역에는 그렇지 않았습니다. 서로 다른 통화(대부분 전환 불가능)의 당황스러운 숫자는 도움이 되지 않았습니다.

독일 공국들은 일찍이 1818년에 관세 동맹을 결성했습니다. 세 지역 그룹 (북부, 중부, 남부)은 1833년에 통합되었습니다. 1828년 프로이센은 관세를 연방의 다른 회원국들과 조화를 이루면서 금이나 은으로 관세를 낼 수 있게 되었습니다. 일부 회원들은 주저 없이 새로운 고정 환율 전환 통화를 실험했습니다. 그러나, 실제로, 그 연합은 이미 베라인스문즈라는 단일 통화를 가지고 있었습니다.

Zollverein (관세동맹)은 1834년 비용을 절감하여 무역을 촉진하기 위해 설립되었습니다. 이것은 1838년 대부분의 회원들이 두 가지 화폐 기준(탈러와 굴덴) 중 하나를 선택하도록 강요함으로써 이루어졌습니다. 20세기 후반에 분데스방크가 유럽에 간 것과 마찬가지로 프로이센 중앙은행은 1847년부터 연방의 효과적인 중앙은행이 되었습니다. 프로이센은 미래 독일의 인구와 토지 면적의 70%를 차지했기 때문에 연방의 지배적인 구성원이었습니다.

북독일 탈러는 남독일 굴덴으로 1.75, 1856년(오스트리아가 비공식적으로 연방과 연결되었을 때) 오스트리아 플로린으로 1.5로 고정되었습니다. 이 마지막 협력은 1866년 프로이센과 오스트리아가 서로에게 선전포고를 한 짧은 기간 동안의 일이었습니다.

1871년 비스마르크(프로이센)는 독일을 통일했습니다. 그는 1875년에 라이히스방크를 설립했고, 그곳에 선명한 새로운 라이히스마크를 발행하는 비용을 청구했습니다. 비스마르크는 독일인들에게 새로운 화폐가 제1차 독일제국을 통틀어 유일한 법정화폐로 받아들이도록 강요했습니다. 독일의 새로운 단일 통화는 사실상 통화 연합이었습니다. 그것은 두 차례의 세계 대전, 1923년의 파괴적인 인플레이션, 2차 세계 대전 이후의 통화 붕괴에서 살아남았습니다. 견고하고 신뢰할 수 있는 분데스방크는 라이히스마르크를 계승했고 연합은 결국 브뤼셀과 그 유로의 관료주의에 의해서만 패배했습니다.

이것은 성공적인 통화 연합의 역사에서 정치적인 것이 선행되지 않은 유일한 경우입니다. 그러나 그것은 거의 대표적이지 않습니다. 프로이센은 지역의 불량배였고 연방의 다른 구성원들에게 엄격한 준수를 강요하는 것을 결코 피하지 않았습니다. 안정적인 통화의 무엇보다 중요성을 이해하고 다양한 일관된 금속 기준을 도입하여 통화의 보존을 추구했습니다. 정치적 동기에 의한 인플레이션과 평가절하는 처음으로 배제되었습니다. 현대적인 금전 관리가 탄생했습니다.

아마도 똑같이 성공적일 것이고, 여전히 진행 중인 또 다른 연합은 CFA 프랑 존입니다.

CFA (프랑스어로 프랑스 아프리카 공동체의 약자) 프랑은 1945년부터 서아프리카와 중앙아프리카의 프랑스 식민지에서 사용되고 있습니다. 프랑스 프랑에 고정되어 있습니다. 프랑스 재무부는 프랑스 프랑으로의 전환을 명시적으로 보장합니다(회원국 준비금의 65%는 프랑스 중앙은행의 금고에 보관). 프랑스는 종종 직접적이고 관대한 재정 지원을 통해 공개적으로 금전적 규율을 부과합니다. 외환 보유고는 항상 상업 은행 단기 예금의 20%와 같아야 합니다. 이 모든 것은 독립 후에도 CFA를 식민지에서 매력적인 선택지로 만들었습니다.

CFA 프랑 지역은 민족적, 언어적, 문화적, 정치적, 경제적으로 매우 다양합니다. 통화는 평가절하(프랑스 프랑에 비해 100% 큰 금액), 정권 교체(식민지에서 독립으로), 각각 중앙은행(서아프리카 경제통화연합, 중앙아프리카 경제통화공동체)을 가진 두 그룹의 회원이 존재하는 상황에서 살아남았습니다. 무역과 자본 흐름의 통제 – 수많은 자연적이고 인위적인 재앙은 말할 것도 없습니다.

유로화는 CFA에도 간접적인 영향을 미쳤습니다. 이코노미스트지는 최근 소액 CFA 프랑 지폐가 부족하다고 보도했습니다. 다카르에 있는 서아프리카 중앙은행은 “최근 (CFA 프랑의) 프린터가 본국 시장을 위해 유로를 생산하느라 너무 바빴다”고 불평했습니다. 하지만 이것은 사소한 문제입니다. CFA 프랑은 역내 경제 간의 내부 불균형으로 인해 위험에 처해 있습니다. 그들의 성장률은 현저하게 다릅니다. 일부 회원국들은 공동 통화를 평가절하하라는 압력을 점점 더 높이고 있습니다. 다른 사람들은 단호하게 저항합니다.

《이코노미스트》는 나이지리아, 가나, 기니, 감비아, 카보베르데, 시에라리온, 라이베리아 등 8개 CFA 국가들의 경제 공동체(ECOWAS)가 자체적인 통화 연합을 고려하고 있다고 보도했습니다. 이 연합의 많은 예비 회원들은 CFA 프랑을 심지어 EU보다 덜 바라는데, 그들의 변덕스럽고 독직에 시달리는 경제를 더 바라기 때문입니다. 그러나 ECOWAS 통화 연합은 CFA 프랑 존에 대한 진지하고 경제적으로 일관된 대안을 구성할 수 있습니다.

벨기에와 룩셈부르크 사이에는 무시된 통화 연합이 있습니다. 둘 다 고유 통화를 유지하고 있지만, 1921년 이후 양국에서 법정 통화로 사용되고 있습니다. 양국의 통화정책은 벨기에 중앙은행에 의해 결정되며 환율규제는 공동기관이 감독합니다. 두 사람은 최소한 두 차례(1982년과 1993년) 노조 해체에 근접했지만, 이에 동의하지 않았습니다.

II. 교훈

유럽은 실패한 통화동맹과 성공한 통화동맹의 몫 이상을 차지해 왔습니다. 스네이크, EMS, ERM, 그리고 한편으로는 영국 파운드, 도이치마크, 그리고 ECU.

통화를 관리하기 위해 단일 통화 당국에 의존했기 때문에 통화를 만든 통화 노조는 모두 살아남았습니다.

반직관적으로 단일 통화는 종종 광대한 토지를 차지하고 이전에 구별되고 종종 정치적, 사회적 및 경제적으로 이질적인 단위를 통합하는 복잡한 정치적 실체와 관련이 있습니다. 미국은 소련 후기와 마찬가지로 통화 연합입니다.

모든 단일 통화는 처음 도입되었을 때 이념적, 실용적 측면에서 반대에 부딪혔습니다.

예를 들어, 미국 헌법은 중앙은행을 규정하지 않았습니다. 많은 건국의 아버지들(예를 들어, 매디슨과 제퍼슨)은 아버지를 가장하기를 거부했습니다. 초창기 미국은 1791년에 중앙 통화 기관의 모습을 떠올리는 데 20년이 걸렸습니다. 그것은 성공적인 영란은행을 본떠서 만들어졌습니다. 매디슨이 대통령이 되었을 때, 그는 의도적으로 1811년에 양보가 만료되도록 내버려 두었습니다. 다가오는 반세기 동안, 그것은 (예를 들어, 1816년) 부활했고, 몇 차례 소멸되었습니다.

미국은 충격적인 남북전쟁 이후에야 통화동맹이 되었습니다. 마찬가지로, 유럽의 통화 연합은 두 차례의 유럽 내전(두 차례의 세계 대전)의 뒤늦은 결과입니다. 미국은 1863년에야 은행에 대한 규제와 감독을 실시했고, 처음으로 은행이 국가 또는 국가 수준으로 분류되었습니다.

남북전쟁이 끝날 무렵에는 1800년 25개에 불과했던 지폐가 1562개 이상의 민간은행에서 발행되고 있었기 때문에 이러한 분류가 필요했습니다. 후에 독일을 구성하게 된 공국에서도 비슷한 과정이 일어났습니다. 1847년에서 1857년 사이 10년 동안 25개의 민간 은행이 지폐를 인쇄하여 법정 화폐로 유통하기 위해 그곳에 설립되었습니다. 1816년 라인란트에서만 70개(!)의 다양한 통화가 사용되었습니다.

연방준비제도는 1908년에 은행 위기의 해일을 겪은 후에야 설립되었습니다. 1960년이 되어서야 전국적인 화폐 인쇄의 완전한 독점권을 얻었습니다. 따라서 미국의 통화 연합 – 중앙 통화 당국에 의해 독점적으로 인쇄된 단일 법정 입찰로서의 미국 달러는 유로화보다 훨씬 오래되지 않은 상당히 최근의 일입니다.

통화 연합의 물류와 기초를 혼동하는 것은 일반적입니다. 유럽 거물들은 새로운 화폐의 실물 지폐와 동전의 원활한 도입에 대해 기뻐했습니다. 그러나 자유롭고 전환성이 보장된 단일 통화를 갖는 것은 통화 연합의 표현일 뿐이지 경제적 축 중 하나는 아닙니다.

역사는 통화 연합이 성공하려면 단일 통화의 환율이 현실적이어야 하며(예를 들어 구매력 평가를 반영해야 함), 따라서 투기적 공격에 취약하지 않아야 한다고 가르치고 있습니다. 또한 조합원들은 하나의 통화정책을 준수해야 합니다.

놀랍게도, 역사는 통화 연합이 반드시 단일 통화의 존재에 기초하지 않는다는 것을 보여줍니다. 통화 연합은 “가변할 수 없는 고정 환율로 서로 완전하고 영구적으로 전환 가능한 여러 통화”를 통합할 수 있습니다. 이것은 다양한 액면가를 가진 단일 통화를 가지고 있으며, 각각 다른 연합 회원국이 인쇄한 것과 같습니다.

정말로 중요한 것은 조합원들 간의 경제적 상호관계와 힘의 놀이, 그리고 조합과 다른 통화권과 통화들 간의 (환율로 표현되는) 관계입니다.

일반적으로 연합의 단일 통화는 일률적인 환율 정책에 따라 주어진 (변동 환율이지만) 환율로 전환할 수 있습니다. 이는 단일 통화의 모든 영역에 적용됩니다. 차익거래(단일통화를 한 곳에서 사서 다른 곳에서 파는 것)를 방지하기 위한 것입니다. 아시아의 모든 사람들에게 요구되는 만연한 차익거래는 종종 거래소 통제의 필요성으로 이어져 전환성을 제거하고 공황을 유발합니다.

과거 통화 연합은 변동 환율을 허용했기 때문에 (종종 통화 연합의 어느 부분에서) 전환이 이루어졌는지에 따라) 실패했습니다.

일률적인 환율 정책은 통화 동맹의 회원국들이 해야 할 양보 중 하나일 뿐입니다. 가입한다는 것은 항상 독립적인 통화 정책을 포기하고, 그와 함께 상당한 국가 주권을 포기한다는 것을 의미합니다. 회원국들은 통화 공급, 인플레이션, 금리 및 환율 규제를 중앙 통화 당국(예: 유로존의 유럽 중앙 은행)에 재할당합니다.

중앙 통화 관리의 필요성은 경제 이론에서 통화가 결코 단순한 통화가 아니기 때문에 발생합니다. 경제적 신호(정보)와 기대(종종 통화 정책 및 그 결과를 통해)의 전달 메커니즘으로 간주됩니다.

단일 재정 정책은 불필요할 뿐만 아니라 잠재적으로 해롭다는 주장이 종종 제기됩니다. 통화 연합은 주권 통화 정책 수단의 포기를 의미합니다. 경기 순환에 대응하거나 비대칭 충격에 대처하기 위해 조합원들이 자율적으로 재정 정책 수단을 적용하도록 하는 것이 좋을 수 있습니다. 조합원의 부채에 대한 전체 조합의 암묵적 또는 명시적 보장이 없는 한, 이익이 많은 개별 국가는 시장에 의해 차별적으로 처벌될 가능성이 높습니다.

그러나 (유로존의 경우처럼 암묵적일 뿐이라고 하더라도) 회원국 간 상호 보증이 있는 통화 연합에서 재정 낭비는 인플레이션 압력을 사전에 차단하기 위해 중앙 통화 당국이 금리를 인상하도록 강요할 수 있습니다.

한 회원의 재정 결정의 효과는 공동 통화를 통해 다른 회원에게 전달되기 때문에 금리를 인상해야 합니다. 통화는 관련 경제의 현재와 미래 건강에 관한 정보 교환의 매개체입니다. 따라서 최근 독일의 예산 적자에 직면하여 노골적으로 포기된 악명 높은 “EU 안정 협정”.

재정 바로세우기의 길을 따르지 않은 통화동맹은 더 이상 우리와 함께하지 않습니다.

1997년에 제가 발표한 “이전 유럽 통화 연합의 역사”라는 글에서, 저는 이전의 짧고 잔인한 삶에서 얻은 다섯 가지 가장 중요한 교훈을 발견했습니다.

통화동맹은 경제적으로 지배적인 한 두 국가(“경제적 기관차”)에 의해 설립되어야 합니다. 그러한 추진력은 지정학적으로 중요해야 하고, 다른 구성원들과 정치적 연대를 유지해야 하며, 영향력을 행사할 의향이 있어야 하며, 다른 구성원들의 경제에 카드깡 경제적으로 관여(또는 심지어 의존)해야 합니다.
중앙 기관은 통화, 재정 및 기타 경제 정책을 감시하고 집행하며, 회원국의 활동을 조정하고, 정치적 및 기술적 결정을 이행하고, 화폐 집계 및 시뇨리지(즉, 화폐 인쇄로 인해 발생하는 임대료)를 통제하기 위해 설치되어야 합니다. 법적 입찰과 화폐 발행을 지배하는 규칙을 결정합니다.
(미국, 소련, 영국 및 독일의 예를 고려하면) 통화 연합이 선행되는 것이 더 좋습니다.
임금과 가격 유연성은 필수입니다. 그들의 부재는 어떤 노조의 지속적인 존재에 대한 위협입니다. 부유한 지역에서 가난한 지역으로의 일방적인 이전은 부분적이고 단기적인 해결책입니다. 이전은 또한 세금 및 지출에 관한 명확하고 일관된 재정 정책을 요구합니다. 실업과 수요 붕괴와 같은 문제는 종종 경직된 통화 노조를 괴롭힙니다. 먼델과 맥키넌(최적 통화 영역)의 연구는 이를 결정적으로(그리고 별도로) 증명합니다.
명확한 수렴 기준과 통화 수렴 대상을 제시합니다.
현재의 유럽 통화 연합은 불운한 전임자들의 교훈에 귀를 기울이는 것과는 거리가 멀습니다. 유럽의 노동 및 자본 시장은 최근 약간 자유화되었지만 150년 전보다 여전히 더 경직되어 있습니다. 유로화 이전에는 “더 긴밀한 (정치적 또는 헌법적) 연합”이 존재하지 않았습니다. 일관된 통화 또는 일관된 재정 영역 전반에 걸친 정책의 혜택 없이 재정 재분배에 너무 많이 의존하고 있습니다. 유로화는 비대칭적인 경제 충격(일부 회원국에만 영향을 미치지만 다른 회원국에는 영향을 미치지 않음) 또는 경기 순환의 변동에 대처하기 위해 지어지지 않았습니다.

이것은 좋은 징조가 아닙니다. 이 연합은 경제사 연보의 또 다른 각주가 될 수도 있습니다.